Fx Options Kontantvloeistaat

China het ervaar sterk groei en is nou die grootste uitvoerder van vervaardigde goedere en die tweede grootste ekonomie in die wêreld. Transaksies in Chinese geldeenheid kan invoerders om kostebesparings en doeltreffendheid te besef, terwyl sodat die faktuur betaal moet word in die uitvoerders moedertaal geldeenheid, en sodoende hul koste sowel vermindering. Buitelandse valuta wisselvalligheid verminder verdienste van beide 'n transaksie en vertaling perspektief. Vind strategieë vir die verligting van die geldeenheid impak op verdienste en kontantvloei. Vind uit hoe 'n versterking van die dollar 'n wind van voor vir maatskappye om sake te doen internasionaal kan skep. Die onlangse skerp styging in buitelandse valuta wisselvalligheid het 'n groot hap uit verdienste, van beide 'n transaksie en 'n vertaling perspektief. Dit aanbieding help verduidelik hierdie kwessies. Wisselkoers wisselvalligheid tussen die meeste geldeenhede. Deur transaksies in die plaaslike geldeenheid, maatskappye in staat is om die wisselkoers risiko te bestuur, potensiaal premies effektief te verminder. Oor die afgelope twee dekades, het die Amerikaanse ekonomie toenemend gekoppel aan globale markte, sowel vir die verkryging en verkope. Histories, VSA maatskappye geneig om verkies te alle internasionale ooreenkomste in VS-dollars te onderhandel. Hulle mag egter toenemend geplaas hulself teen 'n mededingende nadeel deur dit te doen. As internasionale besigheid groei belangriker om Amerikaanse maatskappye, sy noodsaaklik om te besef dat die invoer en uitvoer aktiwiteite swaar gereguleer deur die Amerikaanse regering. As jy is besig met die internasionale sake, as jy besig om in 'n nuwe tipe van transaksies, as jy sake doen met 'n nuwe entiteite of in 'n nuwe geografiese gebiede, kan jy vrae van die regering entiteite of jou finansiële instelling ontvang. Almal wat betrokke is verantwoordelik vir die nakoming en strawwe of boetes vir nie-nakoming die gesig kan staar. Benewens uitgebreide geleentheid, internasionale beleggings help verminder portefeulje risiko deur diversifikasie. Toekennings aan nie-VS. Voorrade kan portefeulje wisselvalligheid te verminder. Internasionale aandele speel 'n kritieke rol in 'n goed gebalanseerde portefeulje. Internasionale aandele is 'n groot en groeiende deel van die globale belegging heelal en bied beleggers die potensiaal om in die buiteland te kapitaliseer op vinniger langtermyn groei tendense. Daar is ook beleggingsgeleenthede in die industrie segmente wat oorheers word deur nie-VS. Maatskappye. Die materiaal of video wat jy gaan om te sien bereid was om slegs vir algemene inligting en is nie bedoel as regs-, belasting - of rekeningkundige advies of as aanbevelings om betrokke te raak in 'n spesifieke transaksie, insluitende met betrekking tot enige sekuriteite van PNC, en doen nie voorgee om volledig te wees. Onder geen omstandighede moet enige vervat in die materiaal of video-inligting gebruik of beskou as 'n aanbod of verbintenis, of 'n uitnodiging van 'n aanbod of verbintenis om deel te neem in 'n bepaalde transaksie of strategie. Enige vertroue op enige sodanige inligting is uitsluitlik op eie risiko. Raadpleeg jou eie raad, rekenmeester of ander adviseur ten opsigte van jou spesifieke situasie. Enige menings wat in die materiaal of video's is onderhewig aan verandering sonder kennisgewing. PNC is 'n geregistreerde merk van die PNC Financial Services Group, Inc. (PNC) 2016 Die PNC Financial Services Group, Inc. Alle regte voorbehou. PNC is 'n geregistreerde merk van die PNC Financial Services Group, Inc. (PNC) copy2016 Die PNC Financial Services Group, Inc. Alle regte reserved. CASH VLOEI VERSKANSINGSAKTIWITEITE Verskansing buitelandse valuta kontantvloei kan aansienlike voordele oplewer. Omdat 'n firmas waardasie is die huidige waarde van al die toekomstige kontantvloeie, die vermindering van inkomste wisselvalligheid verbeter n maatskappy se waardasie en toegang tot kapitaal. Aan die ander kant, kan die negatiewe kant van dit nie te doen beduidend wees. Dit is nie ongewoon om te hoor 'n CEO of CFO blameer valuta wisselvalligheid vir 'n kwartaallikse verdienste mis, en voorbeelde - selfs onder die grootste corporations - kan maklik gevind word. Deur die implementering van 'n effektiewe kontantvloei risikobestuur program wat werk met sy balansstaat verskansingsprogramme, sal 'n stewige grootliks verminder die waarskynlikheid dat sy ooit 'n verdienste mis as gevolg van FX. Implementering van 'n praktiese en effektiewe kontantvloei program het drie hoof elemente: Die bestuur van die gevolge van wisselkoers variasies oor 'n lang tydperk. Die bestuur van volume variasie - dit is, hoe om 'n geskatte hoeveelheid (netto plaaslike geldeenheid inkomste) te verskans. Dit is baie maklik om te veel of te min muur kan bou en die FX span nodig het om sy maatskappy voorspellingsmodelle en siklusse, toevallings, en die tydsberekening van beduidende belasting besprekings inkorporeer. Integrasie van die kontantvloei program met die balansstaat program. Dit sluit in die erkenning en die aanspreek van potensiële rekeningkundige effekte, en die bereiking van die uiteindelike doel van die omskakeling van die FX valuta na die funksionele geldeenheid van die maatskappy. Valutarisiko bestuur het beproefde strategieë vir die byeenkoms elkeen van hierdie uitdagings. Ons bied hier 'n hoë-vlak oog van 'n paar van ons prosesse. Vir 'n meer gedetailleerde bespreking, verwys asseblief na ons artikel in Tesourie amp Risiko op quotCash Flow Verskansing Beste Praktyke quot. Gelaagde Verskansing Algemene praktyk is dikwels om heinings vir die vier hoeke van die komende fiskale jaar begin in die laaste kwartaal van die vorige boekjaar. Dit quotfire en forgetquot benadering, terwyl maklik om uit te voer, het 'n paar nadele. Die sigkoers by aanvang mag nadelig of onreëlmatige wees, en die benadering is baie min om wisselvalligheid van resultate te verminder. CRM kan ontwerp en te implementeer 'n heining gelaagdheid program vir jou maatskappy wat 'n doeltreffende heining koers gelyk aan die gemiddelde plek van verskeie vorige tydperke skep. Dit glad dramaties die effektiewe koers vir elke tydperk, die vermindering van wisselvalligheid. Die gemiddelde kan wees oor 6 tot 12 maande - hoe langer die tydperk, die gladder die resultate (sien grafiek regs). Daarbenewens sal CRM ook verseker dat hierdie kontantvloei verskansingstrategie integreer foutloos met ons balansstaat verskansingstrategie. (2) CRM gelaagde verskansingsinstrumente dramaties verminder wisselvalligheid (Std Afwyking) en gemiddelde cost. FX Geld Verskansing: Aansoek Kontantvloeistaat at Risk Terwyl globalisering verhoogde handel en korporatiewe uitbreiding bevorder het, het dit ook 'n nuwe geldeenheid blootstelling, die wisselvalligheid van wat gemaak maatskappy winste meer onseker. Die kredietkrisis het hierdie valuta wisselvalligheid vererger. Hierdie feite van korporatiewe lewe buitelandse valuta (FX) risikobestuur 'n steeds groeiende kenmerk van die korporatiewe tesourie landskap gemaak. Byna al die maatskappye vervaardiging, vervaardiging, of verkoop oorsee blootgestel word aan 'n valuta-risiko, en om winste te beskerm, wat hulle nodig het om te bepaal wat en hoeveel om te verskans. Die toepassing van sistematiese metodes om hierdie aanslae, soos die gebruik van kontantvloei in gevaar (CFaR) kan nuttig wees in die maak van verskansing besluite wees. Om te demonstreer, oorweeg 'n Amerikaanse maatskappy wat verkoop in Amerikaanse dollar en het uitgawes in Amerikaanse dollar, Kanadese dollar en die Mexikaanse pesos (laasgenoemde twee wat geldeenhede wat in die VSA maatskappy se produksie en die gemeente fasiliteite). Die maatskappy verwag dat die kontantvloei getoon in Tabel 1 aan die einde van 'n jaar. Op 'n kol basis, Dit verteenwoordig 'n geskatte 22,83 bedryfsmarge. Die maatskappy is onderworpe aan valutarisiko deur die Mexikaanse peso en Kanadese dollar uitgawes. Enige ongunstige bewegings in óf geldeenheid sal 'n impak bedryfsmarges, bv 'n 10 nadelige beweging in beide wisselkoerse verminder wins te US167,720 of 6,05 afname in bedryfsmarge. Die maatskappy sou graag wou weet hoeveel van sy marge is op die spel en wat die koste sal wees vir locking in die kantlyn aan die begin van die jaar. Aanvaar dat die maatskappy net kan duld nie 'n 50 afname in wins (US114,154). Die data in tabel 2 word verskaf. 'N rowwe skatting van die kontantvloei risiko kan bereken word deur die Mexikaanse peso en Kanadese dollar uitgawes deur hulle onderskeie daaglikse volatiliteiten aangepas vir 'n vlak van vertroue en die omskakeling na Amerikaanse dollar. Oor US5,532 van die Mexikaanse peso uitgawes en US4,046 van die Kanadese dollar uitgawes is in gevaar in die 95 vlak van vertroue. Die daaglikse FX risiko is US9,578. Jaarliks, dit verteenwoordig US152, 044, wat ongeveer 66.6 van die totale geraamde wins en meer as die geduld vlak. Benaderde soos dit is, dit is 'n nuttige bogrens van risiko. 'N meer akkurate assessering van risiko gemeet kan word met behulp van CFaR, 2 wat rekening hou met korrelasies tussen die geldeenhede. Dit word getoon in Tabel 3. Die CFaR resultate dra uit die rowwe skatting, al is dit minder is. Die CFaR weerspieël die korrelasie tussen die verskillende geldeenhede 8211 Mexikaanse peso valutarisiko is nog groter as die Kanadese dollar valutarisiko. Die relatief hoë korrelasie tussen Mexikaanse peso / Amerikaanse dollar en Kanadese dollar / Amerikaanse dollar lei tot 'n laer bydrae tot CFaR as dié van die rowwe skatting. Die geannualiseerde CFaR is US129,331.31, wat ongeveer 57 van die verwagte wins verteenwoordig. Weereens, terwyl laer as die rowwe skatting, dit is groter as die geduld bedrag. Gegewe die aanname van die maksimum draaglik risiko, moet die maatskappy te verskans om die geldeenheid risiko te verminder. Alternatiewe verskansingstrategieë Die maatskappy kon verskans met: FX voorspelers vir alle of 'n deel van die Mexikaanse peso en Kanadese dollar blootstelling. FX deelnemende uit na al die negatiewe kant FX risiko en net die helfte van die onderstebo FX te verskans, oop laat die moontlikheid van deelname aan gunstige valuta bewegings. Aan die geld FX opsie vir beide Mexikaanse peso en Kanadese dollar blootstelling. Die impak op CFaR van elke alternatief is soos volg: FX voorspelers (Mexikaanse peso en Kanadese dollar) Intuïtief, moet hierdie strategie al valutarisiko te skakel, en dus laer CFaR aan nul. CFaR val na nul. Die koste van hierdie strategie is dat die voorafgaande van enige gunstige winste in FX tariewe en die voorwaartse punt koste, wat in hierdie geval is 'n wins van US14,700 (100 dekking). Die wins weerspieël hoër Mexikaanse peso rentekoerse, al is dit kom met die verlies van enige opwaartse potensiaal. In hierdie verskansing byvoorbeeld die afname in CFaR lineêr met betrekking tot die heining persentasie, sodat die maatskappy kan kies om 'n heining persentasie wat lei tot 'n CFaR wat binne aanvaar perke, bv 'n heining persentasie resultate 87,5 in 'n CFaR gelyk aan 10 van die jaarlikse verwagte wins. 'N Maatskappy kan hierdie benadering nuttig vind as daar onsekerheid in die kontantvloei-vooruitskatting kan wees en 'n geleidelik toenemende verskansingsprogramme is meer gepas. Byvoorbeeld, sou 'n 50 verskansingsprogramme lei tot 'n jaarlikse CFaR van USD 64.750, verteenwoordig 28,36 van die jaarlikse wins en 'n wins van US7,350. 3 FX deelnemende uit na al die negatiewe kant FX risiko en net die helfte van die onderstebo FX te verskans Onder hierdie strategie 50 van die blootstelling verskans met 'n FX vorentoe en die oorblywende 50 bedek met 'n FX opsie. Dit laat 'n 50 blootstelling aan gunstige valuta bewegings. Die koste van hierdie opsie is US6,050 en CFaR val na nul. Aan die geld FX opsies vir beide Mexikaanse peso en Kanadese blootstelling dollar te koop neerkom Die strategie sal sluit in ergste geval FX tariewe vir die aankoop van Mexikaanse peso en Kanadese dollar en toelaat dat die korporatiewe om voordeel te trek uit gunstige FX koers bewegings. CFaR val na nul, maar die koste van hierdie strategie is US27,800. Tabel 4: Opsomming van elke Strategy8217s Uitkoms Dit is baie duidelik dat elke strategie elimineer al daalrisiko te winste. Die koste wissel van 'n wins van US14,700 om 'n koste van US27,800. So, vir 'n maksimum koste van minder as 15 van winste, die maatskappy kan al kans verlore wins uit te skakel as gevolg van valutabewegings, en in sommige gevalle neem voordeel van gunstige valuta bewegings om winste te verhoog. Die beste opsie vir die maatskappy is die een wat sy eetlus weerspieël vir risiko en die verskansing begroting. 'N Laaste woord oor CFaR Minder bekende as sy naasbestaande, waarde op risiko (bul), CFaR is meer geskik vir maatskappye, want dit handel oor onverdiskonteerde kontantvloeie uitgesluit tydwaarde, wat die wins en verlies verklaring eerder as Vars bate / las billike waardes (insluitend tydwaarde), wat meer reflektiewe van die balansstaat is. Uiteindelik, 'n korporatiewe wil die impak van valutarisiko op wins en verlies en op sy beurt verdienste per aandeel te leer ken. Indien 'n maatskappy kan kwantifiseer hoeveel risiko (verlies) kan dra, dan is dit net nodig het om die beskikbare gereedskap om die besluit baie maklik om te verskans te maak. CFaR is een so 'n instrument wat is veral geskik vir die korporatiewe wêreld. 1 aanvaar dat veranderinge in FX tariewe is onafhanklike, normaalverdeelde stogastiese veranderlikes. Die 95 vertrouensinterval verteenwoordig 1,645 standaardafwykings vanaf die gemiddelde. 2 Die delta-normale benadering word hier gebruik. Korrelasie van 0,53265 tussen USD / MXN en USD / CAD en daaglikse wisselvalligheid van 1,798 en 1,533 vir onderskeidelik MXN en CAD. Vertroue is 95. 3 Die gebruik van mark vorentoe tariewe vanaf 1 Januarie 2010.Cash Flow Verskansing Beste Praktyke Verskansing die valutarisiko gegenereer deur 'n globale businessrsquos verwagte toekomstige kontantvloei kan 'n verwarrende taak wees. Onsekerhede inherent aan inkomste en koste projeksies, sowel as die kompleksiteit van die buitelandse valuta (FX) mark en verwante afgeleides, kan almal bydra tot kommer oor die doeltreffendheid van verskansingsaktiwiteite. Nog 'n goed gekonstrueerde kontantvloei verskansing program is die belegging van tyd en moeite werd. A corporationrsquos waardasie is gebaseer op die grootte en stabiliteit van sy toekomstige kontantvloei, so as dit sy verdienste wisselvalligheid te verminder, sal dit sy waardasie en toegang tot kapitaal te verhoog. Voltooi jou profiel om verder te lees en kry gratis toegang tot tesourie-risiko. deel van jou ALM digitale lidmaatskap. Jou toegang tot onbeperkte Tesourie Risiko inhoud isnt verandering. Sodra jy 'n ALM digitale lid is, sal jy ontvang: Kritieke Tesourie Risiko inligting, insluitend in-diepte analise van tesourie en finansier die beste praktyke, gevallestudies met korporatiewe innoveerders, insiggewende eNewsletters, opvoedkundige webcasts en video's, en hulpbronne van die industrie leiers. Exclusive afslag op ALM en tesourie-risiko gebeure. Toegang tot ander bekroonde ALM publikasies insluitend PropertyCasualty360 en wet. Het jy al 'n rekening Meld aan Tesourie amp Risiko Maak met ons: Tesourie amp Risiko Oor TopicsDeconstructing Mites oor buitelandse valuta-opsies deur Ian H. Giddy Hoewel FX opsies wyer vandag gebruik word as ooit tevore, 'n paar multinasionale optree asof hulle werklik verstaan ​​wanneer en waarom hierdie instrumente kan byvoeg om aandeelhouerswaarde. Tot die teendeel, meeste van die tyd maatskappye lyk FX opsies gebruik om papier oor rekeningkundige probleme, of om die ware koste van spekulatiewe posisie te verbloem, of soms aan interne beheer probleme op te los. Die standaard clicheacute oor valuta-opsies bevestig sonder uitbreiding hul vermoë doen om 'n maatskappy te voorsien met opwaartse potensiaal, terwyl die beperking van die daalrisiko. Opsies word tipies uitgebeeld as 'n vorm van finansiële versekering, nie minder nuttig as eiendom en ongevalle versekering. Dit blink rasionaal maskers die werklikheid: as dit is versekering dan 'n geldeenheid opsie is soortgelyk aan die aankoop van diefstal versekering te beskerm teen vloed risiko. Die waarheid is dat die omvang van die ware nie-spekulatiewe gebruike vir valuta opsies, wat voortspruit uit die normale bedrywighede van 'n maatskappy, is baie klein. In werklikheid doen geldeenheid opsies bied 'n uitstekende voertuie vir maatskappye spekulatiewe posisie in die dekmantel van verskansing. Maatskappye sal beter gaan as hulle didnt glo die vermomming was real. Kom ons begin met ses van die mees algemene mites oor die voordele van FX opsies om die internasionale korporasie - mites daardie aandeelhouer waardes beskadig. Mite Een. Skryf gedek opsies is veilig, en kan geld verdien, so lank as wat die maatskappy het die onderliggende geldeenheid te red. Mite Twee. Koop 'wan of oproepe na 'n bekende buitelandse valutablootstelling te verskans bied opwaartse potensiaal sonder die risiko van spekuleer oor die geldeenheid. Mite Drie. Opsies kan die beste heining vir blootstelling rekeningkundige wees. Mite Vier. Opsies bied 'n nuttige manier om buitelandse valuta te verskans sonder die risiko van verslagdoening afgeleide blootstelling. Mite Vyf. Verkoop 'n opsie is beter as die gebruik van voorspelers of swaps wanneer die teenparty is riskant, want die opsie koper nie kan die standaard. Mite Ses. Valuta-opsies bied die ideale manier om onseker blootstelling soos kontrak bod te verskans. Mite Een. Gedek Oproepe is veilig. Wanneer Dell Computer Company daar gevind is dat die verkoop van kaal geldeenheid wan en oproepe, is Michael Dell veroordeel vir spekuleer met geld maatskappy. Om te ontsnap soortgelyke kritiek baie besture gegaan op rekord as net die toelating tot bedekte opsie skriftelik. Hier is die woorde van Rolls-Royce koper oor hierdie onderwerp. Ons glo dat die koop en skryf van opsies ons verskansingsbeleid kan aanvul. Ons sal in geen geval ooit opsies skryf indien daar geen vereiste om die onderliggende daar in die eerste plek - dit wil sê, ons sal nie naak opsies skryf. - Mark Morris, finansiële risikobestuurder, aangehaal in geen vrees van Options Hier Korporatiewe Finansies. Julie 1994 bl. 44. Wat Rolls-Royce versuim om te erken dat bedekte opsie skrif is net so riskant wees as blote opsie skriftelik. Byvoorbeeld, die maatskappy wat 'n jen gedenomineer ontvangbaar, en skryf 'n oproep, en gee iemand anders die reg om hierdie jen te koop, eindig met 'n kombinasie van 'n lang volslae posisie en 'n kort oproep. Die som van hierdie twee is die ekwivalent van die skryf van 'n verkoopopsie op yen. Daarom is die gedek skrywer is 'n blote spekulant ook. Meer in die algemeen, wanneer 'n korporatiewe skryf 'n bedekte opsie van een soort (sit of oproep) is dit in effek skryf van 'n naakte opsie van die ander soort. (Sien Figuur 1) Figuur 1. Skryf Gedek Options. Wanneer Rolls-Royce sterling wan verkoop teen die dollar wat hy ontvang van verkope in die VSA, die skep van 'n naakte oproep posisie. Die diagram toon hoe die kombinasie van die verkoop van 'n opsie met 'n onderliggende posisie in 'n geldeenheid skep die ekwivalent van 'n naakte kort posisie in die teenoorgestelde opsie. Mite Twee. Koop 'wan bied riskless potensiaal vir wins. Die korporatiewe wat sê dit is die gebruik van opsies om 'n bekende blootstelling verskans en dan gebruik dit om riskless onderstebo soek is in werklikheid in die posisie van 'n spekulant. Hoekom Omdat die maatskappy eindig verskansing n simmetriese valutarisiko met 'n asimmetriese kontrak. Figuur 2 toon hoe. Figuur 2. verskansings lang of kort posisies met opsies. As Ford verskuldig Japannese jen deur Nissan in die betaling vir uitvoer dele, en koop 'n jen maak aan die valutablootstelling te verskans, het die maatskappy 'n sintetiese lang oproep geskep. In die algemeen, 'n kombinasie 'n onderliggende geldeenheid posisie met 'n lang oproep of sit skep die ekwivalent van 'n lang posisie in die teenoorgestelde opsie. Die lang posisie is die buitelandse valuta ontvangbaar, oënskynlik verskans met 'n verkoopopsie. Die som van die twee is gelyk aan die koop van 'n oproep. In plaas van die vermindering of uitskakeling van risiko, soos die spin-dokters sou eis, hierdie strategie skep eintlik 'n ander risikoblootstelling. Mite Drie. Opsies is 'n groot heining teen blootstelling rekeningkunde. Dit is sekerlik een van die mees deurdringende van die ses mites. Dit is die konvensionele wysheid dat indien 'n firma het 'n rekeningkundige blootstelling in 'n buitelandse geldeenheid wat nie ooreenstem met sy ekonomiese blootstelling dan sal hulle aangaan vertaling winste en verliese as die geldeenheid styg of daal. Die gewilde oplossing vir dit is om na vore te koop kontrakte. Daar is 'n vlieg in die salf, egter. Omdat die vertaling winste word acquisitie of quaestorschap inskrywings, terwyl die vooruitkontrak werklike kontant verliese, wat moeilik om te regverdig kan wees kan produseer. besyfering as die jen val dit sal 'n vertaling verlies wat geneutraliseer deur 'n ware kontant wins op die opsie hê - om hierdie vooruitsig die firma verskans sy lang, sê, jen blootstelling deur die koop jen verkoopopsies te vermy. Indien die jen styg, alternatiewelik, die firma sal plaas 'n balansstaat wins terwyl die opsie word toegelaat om te verval - die premie word as 'n koste van versekering. Hierdie argument het 'n soort oppervlakkige appèl, om seker te wees. As die lang blootstelling buitelandse valuta is bloot 'n fiksie, het die firma 'n lang sit posisie wat onderhewig is aan die risiko van opsie prysskommelings geskep. As aan die ander kant glo ons dat die balansstaat winste of verliese het ware ekonomiese waarde, dan is hulle simmetriese en ons het 'n lang oproep posisie geskep. Dit kan gebeur, natuurlik, dat 'n firma erken hierdie feite, maar steeds hou die opsies verskansing idee vir suiwer kosmetiese redes. In welke geval dit moet aanvaar dat die koste van skoonheidsmiddels is gelykstaande aan die mate waarin 'n oop, onbeheerde opsies posisie kan bydra tot die veranderlikheid van die werklike kontantvloei. En dit kan neerkom op 'n baie lipstiffie. Mite Vier. Opsies is goed vir die voorkoms van die d woord. Veronderstel 'n maatskappy het reële ekonomiese FX blootstelling - apart van rekeningkundige en vertaling blootstelling - dit kan tog in opsies word gedryf om heeltemal die verkeerde redes. Hier is die skuldige is die onwilligheid van die maatskappy bestuurders om afgeleides verliese van enige aard te rapporteer - selfs diegene wat wettige heinings is. Algemeen aanvaarde rekeningkundige praktyk sou dwing 'n merk op die mark, wat 'n verlies in voorspelers of termynmark bespreek wanneer die geldeenheid ten gunste van hul natuurlike posisie verskuif. So bestuurders is gevestig op die sirene lied van opsies, want daar is nie 'n kans van 'n verlies. Die opsie premie word geamortiseer op 'n reguitlyngrondslag oor die lewe van die opsie - net asof dit 'n versekeringspolis. Mite Vyf. Finessing teenpartyrisiko's. Daar is 'n kinky vorm 'n opsies afbetaal. Omdat kopers van konvensionele geldeenheid opsies aankoop van 'n reg, maar nie die verpligting. So het die risiko van wanbetaling is heeltemal op die skrywer, terwyl die opsie kopers kredietwaardigheid is heeltemal irrelevant - mits hy die opsie premie eerste So betaal, is daar dalk 'n situasie in die gesig gestaar deur 'n korporatiewe ten opsigte van kredietwaardigheid van 'n klant wees wat dit wil doen ondersteun nie die gebruik van 'n simmetriese afgeleide, soos 'n langer geldeenheid ruil termyn. So dan, die argument gaan, kan dieselfde verskansing behoeftes voldoen word met 'n weliswaar tweede beste oplossing - dit wil sê opsies. Maar onthou dat so 'n gebruik is regverdigbaar net omdat voldoende krediet lyne is nie beskikbaar vir die opsie koper. Maar voordat opsie verkoper Hoera skree, moet hulle oorweeg om 'n ontnugterende feit. Daar kan 'n goedkoper maniere om die korporasie om dieselfde doel te bereik. Kredietrisiko hanteer kan word deur middel van collaterization, sekuritering, byvoorbeeld. Krediet verskuiwing met opsies is slegs een van verskeie roetes - nie noodwendig die goedkoopste. Mite Ses. Opsies geneutraliseer onvoorspelbare FX invloei. Bemarkers van opsies eis dikwels dat valuta-opsies is ideaal instrumente vir verskansing onseker buitelandse valuta kontantvloei, omdat die opsie gee die korporasie die reg om te koop of te verkoop die buitelandse valuta kontantvloei as 'n maatskappy wen 'n buitelandse kontrak sê, maar daar is geen verpligting om dit te doen so as hul bod is verwerp. Dit het 'n oppervlak logika: waarin 'n voorwaardelike bewering neutraliseer n voorwaardelike geval. Die nadeel van hierdie benadering is egter dat die meeste van die tyd wat jy het eise kontingent op twee verskillende geleenthede. Wen of verloor die kontrak hang af van jou kompetisie en 'n gasheer van die werklike faktore, terwyl winste en verliese op die opsie is afhanklik van bewegings van die geldeenheid en die variasie. 'N firma 'n opsie om die buitelandse valuta te verskans in 'n tender bod koop betaal vir valuta wisselvalligheid en in werklikheid neem 'n posisie in die opsies mark wat nie sal uitgewis word deur die sukses al dan nie van die bod. Met ander woorde, of die bod aanvaar word, sal die opsie uitgeoefen sal word indien dit in die geld by verstryking en nie anders, en die opsies prys sal styg en val as die waarskynlikheid van oefening veranderinge. In die koop van die heining, is die bieër eintlik die aankoop van 'n riskante sekuriteit waarvan die waarde sal voortgaan om te wissel, selfs nadat die uitslag van die bod is bekend. Is valuta-opsies ooit Nuttige Ja, in sekere goed gedefinieerde situasies, maar dit is situasies wat, ek glo, 'n paar maatskappye lyk om te begryp. Daar is 'n soort van buitelandse valuta kontantvloei waarvoor die geldeenheid opsie konvensionele is geskik: dit is die rare uitsondering waar die waarskynlikheid van 'n maatskappy se buitelandse valuta kwitansies of betalings is afhanklik van die wisselkoers. Dan moet die twee natuurlike blootstelling en die verskansingsinstrument het Payoffs wat wisselkoers kontingent en 'n geldeenheid opsie is presies die regte soort heining. By wyse van illustrasie, oorweeg 'n Amerikaanse maatskappy wat verkoop in Duitsland en reik 'n lys prys in Duitse mark. As die merk teenoor die dollar val, sal die Duitsers koop jou doodads, maar natuurlik sal jy minder dollars te kry per doodad. As die merk styg, sal die slim Duitsers plaas te koop van jou verspreider in New Jersey waarvan die prys lys hulle het ook. Jou dollar inkomste is konstant as die merk, maar styg val as die merk daal. Dalk was jy dom om pryse in beide geldeenhede te los wat jy effektief gedoen is om weg te gee 'n geldeenheid opsie. Dit asimmetriese valutarisiko kan netjies verskans met 'n verkoopopsie op DM. 'N Variasie op die bogenoemde kan 'n mens wees waar die maatskappy se winsgewendheid hang in sommige asimmetriese mode op 'n currencys waarde, maar in 'n meer komplekse wyse as wat beskryf word deur konvensionele opsies. 'N Voorbeeld sou wees waar mededingende analise toon dat indien 'n bepaalde buitelandse valuta val om 'n sekere vlak, soos gemeet deur die gemiddelde sigkoers oor drie maande, dan produsente in daardie land sou gereed maak vir die produksie en sal weg markaandeel of krag marges te neem af. Afwagting van so 'n gebeurtenis kan noem vir die aankoop van die sogenaamde Asiatiese opsies, waar die payoff hang nie op die wisselkoers in werking op die dag van verstryking, maar op 'n gemiddeld van pryse oor 'n sekere tydperk. Daar is 'n paar ander situasies wat die gebruik van die munt opsies kon regverdig. En een van hierdie is die afwend van die koste van finansiële nood. Verskansing kan onder sekere omstandighede te verminder die koste van skuld: byvoorbeeld wanneer dit die verwagte koste van bankrotskap verminder aan krediteure, of van finansiële nood aan aandeelhouers, of as dit kan 'n groter invloed en dus verhoog die belasting skild gegun deur skuldfinansiering. Waar skommelinge in die firmas waarde direk toegeskryf kan word aan koers bewegings uit te ruil, kan die firma beste af koop van 'n out-of-the-geld geldeenheid opsies. In so 'n geval sou dit koop versekering net teen die uiterste wisselkoers dat die firma in bankrotskap sou sit. Waar kom dit laat ons Die algemene reël oor verskansing instrumente is dat spesifieke soorte verskansing instrumente geskik is vir spesifieke soorte valutablootstelling. Wat ook al gebeur om jou natuurlike posisies, soos 'n buitelandse bate, wil jy 'n heining waarvan die waarde veranderinge in presies die teenoorgestelde manier. So voorspelers is goed vir baie verskansingsdoeleindes, omdat die maatskappye natuurlike posisie is geneig om wen of verloor een-vir-een met die wisselkoers. (Selfs dit is dikwels onwaar.) Maar die soort blootstelling waarvoor buitelandse valuta-opsies is die perfekte heining is baie skaarser, omdat kontrakte nie gewen of uitsluitlik verloor as gevolg van 'n wisselkoers verandering. A geldeenheid opsie is die perfekte heining net vir die soort blootstelling wat uit die firma self 'n implisiete geldeenheid opsie om 'n ander party nadat toegestaan. Gewoonlik, valuta-opsies bied 'n onvolmaakte heining, terwyl plain, vervelige ou vooruitkontrakte die werk meer effektief kan doen. 'N Afternote is opsies 'n goeie manier van die neem van beperkte Risiko Geld Posisies Algemene korporatiewe skatmeesters gebruik opsies om die beste van beide wêrelde te kry: Verskansing gekombineer met die oog. Hul optrede en stellings dui daarop dat baie glo geldeenheid opsies is 'n goeie manier om voordeel te trek uit verwagte skuiwe in die geldeenheid. Hulle is nie. - Opsie gebaseer posisionering is veel meer ingewikkeld as blatante lang of kort blootstelling. Die rede hiervoor is dat die wins of verlies van 'n opsie is 'n nie-lineêre funksie van die currencys waarde, en dat die verhouding is nie stabiel, maar wissel met verwagte wisselvalligheid, met verloop van tyd, en met die vlak van rentekoerse. Om hierdie redes opsies is nie ideaal spekulatiewe instrumente vir korporasies. Ian H. Giddy, Professor van die Universiteit Finansies New York Stern-sakeskool 44 Wes 4th Street, New York 10.012 Tel 212 998-0332 Faks 212 995-4233